殖利率曲線透露出什麼訊息？

美國聯邦準備當局（Fed）自2004年6月底開始升息，以因應國內不斷趨升的通膨壓力，但中長期利率卻未伴隨短期利率走高，反而呈現下滑的走勢，導致殖利率曲線趨於平坦。
對此，經濟學家有不同的解讀。有謂是因全球存在為數可觀的超額儲蓄，致長期利率不斷走低（甫被布希提名為聯邦準備理事會主席的Bernanke(2005)即持此一看法）；或謂是全球央行挹注了太多的流動性（Economist（2005）持此種論調）；也有人認為是長期債券市場供需失調的結果。
另有經濟學者嘗試以外界對貨幣政策的看法來解釋此一現象。例如，最近國外有關殖利率曲線的諸多研究業已發現，貨幣政策與殖利率曲線的形狀關係密切。根據Wu（2003）對美國殖利率曲線的研究發現，當貨幣政策趨緊時起初會產生較高的短期名目利率，一旦其反通貨膨脹的效果顯現，未來的短期利率即會回跌；由於長期利率潛藏對短期利率的預期行為，從而長期利率僅呈現小幅的上升。結果，當發生緊縮性貨幣政策的衝擊時，初期殖利率曲線的斜率會下降（亦即長短期利率差距會縮小）。
此外，Bomfim（2003）的研究也發現，當市場預期短期利率僅係短暫性地走高時，殖利率曲線的斜率經常會變得平坦。換言之，如果市場不認為緊縮性貨幣政策會持續進行時，即便短期利率走高，但長短期利率的差距反而會縮小。
值得注意的是，最近根據Cwik（2005）的研究亦發現，以美國的歷史資料觀之，當殖利率曲線的斜率大幅降低進而轉呈負數時，通常接踵而來的就是落入經濟衰退的困境。目前美國殖利率曲線的斜率日益平坦，是否即是將邁入經濟衰退的前兆，業已引起若干經濟學家的憂心。